恒大集团债务危机分析

恒大集团债务危机分析

陈凤菊

 天津工业大学经济与管理学院   300387

恒大集团出现债务暴雷事件，引发了社会各界的持续关注，危机体现在现金流严重不足乃至断裂，对其债务危机进行研究具有重大大意义。在疫情常态化的大背景下，全球经济发展放缓，恒大集团陷入资金危机，从恒大房地产到金融再到民生整个链条都在一定程度上受到了“蝴蝶效应”的负面影响，资金危机引发的问题也愈发严重。本文通过对恒大此次债务危机产生的原因进行分析并寻求自救的应对策略，对其他企业应对债务危机有较大的借鉴作用。

1．公司简介

中国恒大（03333.HK）由许家印于1996年在广州成立，2009年在香港交易所上市，成为在香港市值最高的内地房地产企业。恒大集团是以民生地产为基础,文化旅游、健康养生为两翼,新能源汽车为龙头的集地产、金融、健康、旅游及体育为一体的世界500强企业集团。恒大作为世界500强的地产企业，在全国亦是名列前茅，其发展方向呈现出多元化，旗下有恒腾网络、恒大新能源汽车、盛京银行、恒大冰泉等产业。

恒大正在跟一家资深的房地产公司洽谈深圳房改项目，公开的数据披露，恒大在大湾区的城市更新类项目131个，预计回款1200亿。有了这笔资金后，可以让恒大暂缓一口气，但是有两点问题仍需注意，其一是恒大洽谈深圳房改项目并没有官方公布，消息缺乏可靠性；其二是这1200亿相较于1.97万亿是杯水车薪，且回款也需要一定的时间。恒大负责人许家印在恒大爆出危机后，连夜赶往北京商讨化解危机办法。创始人许家印在恒大做大做强的同时，也不忘发展慈善事业，目前恒大修建的新农村50多个，学校医院以及敬老院26所，并且还有多个养殖扶持基地，低调但确实在认真地在搞慈善。

2.恒大危机

恒大出现债务危机，面临债务兑付难题。2021年12月初，中国恒大公告称收到境外要求公司履行一项金额为2.6亿美元担保义务的通知。恒大目前总债务高达1.97万亿元，其中包括5千多亿的有息负债跟6千多亿的供应商和承建商的款项。恒大集团积极与财务顾问、法律顾问评估公司的资本架构及流动性情况，探索所有可行方案，并与境外债权人保持持续沟通。鉴于目前的流动性情况，集团不确定是否拥有充足资金继续履行财务责任。集团会统筹考虑其整体财务状况，尊重全体利益相关方，秉承公平性、法制化原则，将积极与境外债权人沟通，为所有利益相关方制定可行的境外重组方案。

3.原因分析

3.1经营不善、盲目扩张

恒大不注重经营，盲目多元化扩张。从2016年开始，国家提出“房住不炒”，但恒大在2018年之后依然在疯狂拿地，甚至是加杠杆拿地。恒大接盘了刘銮熊等人高价抛售的楼盘，使得其资金流短缺。2021年8月25日，公告称今年上半年恒大地产开发业务亏损约为人民币40亿元，恒大汽车亏损约为48亿元，其经营业绩不佳。恒大将其从股票和债券市场上募集到的资金，并没有注重其本身业务经营。将资金投资到其他业务中，如恒大冰泉、恒大汽车，但是并没有为其带来经营现金流。房地产在与银行的合作中获得了足够的资金，房地产贷款相对于商业贷款更加容易。当所有的投资者都想要将债务中的资金提取出来时，就会出现货币资金的挤兑现象，此时若没有足够的现金流对风险进行储备管理，则会进一步加深危机。

3.2国家政策的影响

  2020年8月发布房企融资“三道红线”新规，从供给端开始降杆杠，而中国恒大三线全踩。第一道红线是剔除预收款后的资产负债率大于70%；第二道红线是净负债率大于100%;第三道红线是现金短债比小于1.0倍。从2020年末恒大的相关数据可以看出，其剔除预收款后的资产负债率为83.43%，净负债率为159.17%，现金短债比为0.47，三项指标均踩红线。踩线对恒大产生的影响：1）不得新增有息负债；2）为了偿还巨额负债，不得已打折卖房；3）出售资产迅速回流资金，支付到期负债；4）遭受了债券和股市双杀。恒大系列的股票集体遭受了重创，股民对其未来的预期下降，其股票市值下跌，导致其在这个时期想要出售股票和债券偿还债务更加困难。

从2020年底开始，银保监会发布商业银行房地产贷款集中度管理规定，从金融机构卡住房地产行业放水的额度。银行按照这个二手房指导价发放按揭贷款其实就是大幅度提高了买房的门槛，二手房指导价政策给房地产销售降温。金融机构不贷款，终端销售迅速降温，这两项政策对于负债率很高的房地产企业产生较大影响，让恒大现金流立刻出现了重大问题。伴随三条红线、贷款集中度考核等调控政策层层加码，房企融资紧张；融资趋紧的同时，销售增速从年中开始迅速降温，导致房企资金进一步紧张。政策加疫情下经济不景气的同时导致房地产行业难以为继，面对经济打击与行业整改恒大负债累累。

3.3借短债还长债

房地产企业的资金回笼慢，周期长，因而其资金占用时间长。当地产形势下滑，卖房回款变慢；信用环境恶化，借新还旧变难时，流动性危机出现了。同时，国家三线政策以来恒大股票持续下跌。恒大集团通过借短债还长债，来解决债务资金期限错配问题。但出现债务危机后，短期债务因信用下降，债务人不愿意再将资金展期，使得多笔短期债务需要偿还，债务危机进一步加深。流动性风险是指企业虽然有清偿能力，但是无法及时获得充足流动资金或无法以合理成本及时获得充足资金以应对资产增长或支付到期债务的风险

4.企业应对策略

坚守主业、经营稳健，合理正常融资，促进资本市场和房地产市场平稳健康发展。稳妥有序化解风险，积极推动项目复工复产建成交楼。在恒大集团被爆出负债危机后，在内部开始了整改，但如此巨额的负债额度，仅靠内部调整带来的效果不明显。在未来房地产行业里面，物业服务的价值要大于房企本身价值，恒大的物业仍有较大的规模。对于恒大如此一个大体量，仍有企业愿意接盘，说明危机并没有到破产的地步，或许仍有一定的升级。

恒大不能选择性支付，应公平对待所有境外债权人。要考虑境外债权人的整体利益，此举对恒大推进后续重组工作是有利的。面对资金缺口过大，按揭放款变慢，资金流动困难的现状，不仅需要恒大股东注入资金盘活经济，还需要争取外界及政府的帮助。就恒大经营情况来说，营业收入和融资是恒大集团偿还债务的重要资金来源，企业经常性举债过高，一旦出现问题就容易出现雪崩效应，这次现金流问题无疑成为恒大危机的“导火索”。与恒大这样的大企业相比，一些中小企业的资金压力也不容小觑，想要在激烈的市场竞争中有一席之地，企业就要懂得与时俱进，唯一不变的是改变。企业需要自身存留有造血能力，才能使经济恢复。房地产行业杆杠过大，国家宏观政策上坚持房住不炒，稳定民生与就业。