基于杜邦分析法的九洲集团财务状况分析

基于杜邦分析法的九洲集团财务状况分析

苏韵涵

香港浸会大学工商管理学院  

摘要：杜邦分析法是一种从财务角度评价企业绩效的经典的财务指标分析方法。文章以哈尔滨九洲集团股份有限公司为研究对象，通过计算整理其2018至2021年的财务指标，评估企业经营状况，对其未来发展提出建议。

关键词：杜邦分析法；总资产周转率；销售净利率

1. 绪论

1.1 九洲集团简介

哈尔滨九洲集团股份有限公司（以下简称“九洲集团”）成立于1997年，于2010年在中国A股创业板上市。公司多年来致力于电力电气产品的研发创新与生产销售，主营业务现分为三大板块：智能装备制造、可再生能源和综合智慧能源，是黑龙江民营电力电气龙头企业。

1.2 研究背景及意义

2020年9月我国政府提出2030年实现“碳达峰”2060年实现“碳中和”，为了实现此目标，国家对以新能源为主体的新型电力系统和生物质热电联产项目等环保清洁项目给与大力扶持。因此在未来很长一段时间内，以可再生能源、智能配电等为主的电力电气行业将快速发展。

黑龙江省有丰富的风能、太阳能、生物质能等可再生能源，在低碳能源的发展建设方面具有天然优势。在双碳政策下，黑龙江电力行业迎来了新的机遇与挑战。文章选取九洲集团作为研究对象，通过运用杜邦分析法计算分析2018至2021年相关财务指标，评估企业经营状况，并对未来发展提出建议。

2. 基础理论概述

2.1 杜邦分析法

杜邦分析法是一种从财务角度评价企业绩效的经典的财务指标分析方法。它以净资产收益率为核心，将其逐步拆解成权益乘数、总资产周转率、销售净利率等多项财务指标的乘积，利用各个指标的内在关联来揭示企业盈利能力，从而达到综合分析企业财务状况的目的。其主要公式如下：

净资产收益率=权益乘数*总资产周转率*销售净利率

权益乘数=资产总额/所有者权益总额

总资产周转率=营业收入/资产平均总额

销售净利率=净利润/营业收入*100%

2.2 权益乘数

权益乘数表示企业的负债程度，反映了企业财务杠杆的大小。权益乘数越大，财务杠杆越大，说明企业负债程度越大，公司所承担风险越高。

2.3 总资产周转率

总资产周转率，指企业总资产在一年内的周转次数。该指标越高，说明其周转速度越快，资产投资效益越好，企业营运能力越强。

2.4 销售净利率

销售净利率反映了企业在某一时间段内的收益水平，销售收入越高，企业发展前景越好。

2.5 净资产收益率

净资产收益率是一项能够综合分析盈利状况的指标。该指标越高，说明企业利用自有资本获得净收益的能力越强，即企业可以用较少的资金收获较多的利润。

3.九洲集团财务状况的杜邦分析

3.1 权益乘数分析

表1：2018-2021年九洲集团权益乘数分析表（单位：元）

数据来源：根据九洲集团2018-2021年年报计算整理所得 附：资产负债率= (负债总额/资产总额)*100%

通过上表数据可以看出，九洲集团权益乘数和资产负债率在四年间基本呈上升趋势。企业资产负债率适宜水平为40%-60%，可见集团的该指标在2020和2021年略超出正常范围。

九洲集团在四年内的所有者权益总额涨幅甚微，但负债总额增长较大。这说明集团的财务杠杆在增大，偿债能力有所下滑，公司面临的财务风险较大。分析原因如下：由于公司积极响应双碳政策，在可再生能源和环境综合能源利用方面的业务扩张较快，这两个行业属于资金密集型行业，在前期项目开发和建设过程中需要大量资金投入，因此融资规模增加，资产负债率上升，流动性风险增大。

针对此情况，九洲集团也在努力为减小财务杠杆做准备：在衡量了整体财务状况和资本结构的前提下，公司目前已经建设形成智能配电设备制造—电力工程EPC建设—新能源投资运营全产业链体系，各业务板块初步展现良好的协同促进作用，在新能源工程建设业务中可以获取更高的收益率。

3.2 总资产周转率分析

表2：2018-2021年九洲集团总资产周转率分析表（单位：元）

附：存货周转率=营业成本/平均存货余额，反映存货的周转速度

从表2数据可以看出，九洲集团的总资产周转率从2019年开始显著下跌，跌幅达41.84%，这是由于资产总额上涨但营业收入减少。之后两年总资产周转率的低迷状况没有改善，且一直处于电力行业中值以下，这反映了企业资产利用效率及营销能力较低。

存货周转率除了在2019年有0.2的小幅下降之外，在这四年间整体处于稳步上升趋势，这说明公司存货的占用水平降低，流动性增强，存货资产的变现能力有所提高，反映出九洲集团存货管理水平的提高，短期偿债能力增强。

由此看出，在保持良好的存货周转率和保证公司其他各业务板块正常生产运营的前提下，九洲集团应该进行更有效的管控：统筹资金调度、合理安排资金使用，从而使企业的资产周转加速。

3.3 销售净利率分析

表3：2018-2021年九洲集团销售净利率分析表（单位：元）

如表3所示，九洲集团的销售净利率除了在2020年略有下降之外，整体呈上升趋势。

2020年销售净利率下降原因为：虽然集团的净利润和营业收入都上涨较多，但由于后者涨幅更大，所以二者比值即销售净利率减小。2020年是特殊的一年，面对新冠疫情的挑战，九洲集团却迎来了营收逆势增长，主要原因如下：其一，公司年报显示，集团主要业务之一新能源工程迅猛发展，实现了与上一年同期相比163.34%涨幅的收益，其他类产品带来了同比735.98%涨幅的收益；其二，集团坚持“以技术领先”为原则，自主研发创新，拥有绝对的自主盈利能力。

2021年净利润大幅上升，比上一年增长了142.49%。这是由于在国家各种利好政策的支持下，集团的主要业务之一可再生能源项目扩张较快；公司将本期融和电投一号创业投资合伙企业纳入公司合并范围内，使信用减值损失冲回；另外，集团出售了梅里斯综合智慧能源项目部分股权。

从销售净利率上升态势来看，企业有较好的获利能力，发展前景良好。九洲集团应继续坚持自主创新，凭借自主研发的核心技术引导市场需求、抢占市场份额，保持成本控制，不断优化企业财务结构，加强对抗风险的能力。

3.4 净资产收益率分析

表4：2018-2021年九洲集团净资产收益率分析表（单位：元）

附：资本报酬率=（净收益/股东权益）*100%；债务利息率=利息支出/平均负债*100%

通过表4看出，九洲集团2018至2021年的净资产收益率逐年上升，且在2021年涨幅较大。由此说明集团股东投入的资本带来的收益增加，体现了九洲利用自有资本获得净收益的能力增强。

九洲集团的总资产周转率在2019年跌幅较大，此后一直在一个较低范围波动，而销售净利率和权益乘数却在提升。计算发现，九洲集团的资本报酬率大于其债务利息率，所以普通股股东收益有所上升；此外，九洲集团有自己的研发团队，掌握核心技术，所以自主获利能力较强，且从2020年疫情爆发时期的财务数据来看，其自身经营状况受外界干扰较小，所以销售净利率以及净资产收益率仍处于上升势头，有很大发展潜力。

综上所述，九洲集团2018至2021年销售净利率和净资产收益率逐年上升，说明其获利能力较强，发展前景良好；但公司财务杠杆不断加大和资产利用效率较低的问题应该引起管理层的重视。

4. 基于杜邦分析基础的合理化建议

4.1 统筹资金调度，降低财务风险

基于前文分析可知，九洲集团近四年的资产负债率在逐年增加，财务杠杆不断加大。为了降低流动性风险，集团可以采取以下措施：

一方面可以凭借多年的良好信誉与银行等金融机构继续保持合作关系，进行适度债务融资。另一方面也可以利用上市公司平台采取非公开发行股票、可转换公司债券及绿色债券等方式在资本市场上直接融资。此外，集团还可以与社会资本相结合，采用基金、信托、资产证券化等金融创新模式来满足公司的发展需求。

公司还可考虑在优化资本结构的基础上进行债务重组。不仅可以冲销无法归还的债务，而且可以改善资产负债结构。

4.2 优化资本结构，提高资产利用率

九洲集团的总资产利用率近四年一直低于行业平均值，所以集团的当务之急是加强资金管理和固定资产管理。对于资金管理，如前所述，企业应积极拓宽筹资渠道。对于固定资产管理，企业应减少闲置资产、避免人为损耗、建立严格监督制约机制；并建立现代数字化的管理方式，如使用“RFID”无线识别盘点方式等。

4.3 保持创新优势，继续开拓市场

九洲集团的销售净利率从2018年起整体呈上升趋势，想要稳定这个趋势，应一如既往的保持创新优势，加大研发资金投入力度，加强研发人员团队建设，凭借自主研发的核心技术引导市场需求、抢占市场份额，以保持较高的盈利能力，从而全面提升公司的科技创新能力和竞争力。

5. 总结

九洲集团作为黑龙江民营电力电气龙头企业，积极响应国家双碳政策，虽然在可再生能源和环境综合能源利用两方面的业务扩张较快，导致短期内财务杠杆较大，但是由于企业坚持自主创新，自主盈利能力增强，所以销售净利率稳步增长。未来九洲集团要统筹资金调度，优化资本结构，提高资产利用率，并且要保持创新优势，继续开拓市场，推动企业良性发展。

参考文献：

[1]付媛媛 & 古华.(2022).天津港的盈利能力：基于杜邦分析法. 中国外资(02),61-63. doi:CNKI:SUN:WQZG.0.2022-02-022.

[2]徐岱妍.(2018).基于哈佛分析框架的曙光集团财务报表分析(硕士学位论文,吉林大学).https://kns-cnki-net.lib-ezproxy.hkbu.edu.hk/KCMS/detail/detail.aspx?dbname=CMFD201901&filename=1018066105.nh

[3]张新民, & 钱爱民. (2022). 财务报表分析 (1st ed.). 中国人民大学出版社.