浅析企业价值评估—以电力企业H公司为例

浅析企业价值评估—以电力企业H公司为例

王雪

国网冀北电力有限公司管理培训中心

摘    要

随着企业管理逐渐走向量化，企业价值评估逐渐发展起来。被价值化后的企业更为直观和客观，既便于企业自身进行价值管理，也便于投资者进行投资决策。本文以电力企业H公司为例，用绝对估值法和相对估值法两种方法对其进行价值评估。

关键词：电力企业，价值管理，价值评估

一、价值评估理论概述

1.1 绝对估值法

常见的绝对估值法有股利贴现模型、自由现金流和股权自由现金流。

股利贴现模型假设投资者无限期持有股票，股票每年股利收入的现值之和为内在价值，当贴现率为k时，公式如下：

自由现金流是指满足了企业再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展的、可供企业利益相关者分配的现金。公式如下：

股权自由现金流量是指在除去经营费用、税收、本息偿还以及为保障预计现金流增长要求所需的全部资本性支出后的现金流。本文将采用股权自由现金流量两阶段模型进行估计。

1.2 相对估值法

常见方法有市盈率法、市净率法、企业价值倍数法、市销率法等。本文选用市盈率法。市盈率法以行业平均市盈率来估计企业价值，公式如下：

二、电力企业H公司价值评估分析

2.1公司基本情况介绍

电力企业H公司是中国大型独立发电公司之一，自2014年起连续八次入选世界500强。H公司落实多元化发展战略，使电源结构由单一的常规火电向水电、核电、风电等可再生能源发电转变；产业结构由单纯的发电产业向相关产业链转型。

2.2估值计算

2.2.1绝对估值

H公司无风险利率年限为5年，票面年利率为5.41%，β值为0.8491，风险报酬率16%。普通权益资本成本Ke=0.541+0.8491*（0.16-0.541）=21.75%。根据2022年报表，权益资本为52.98%，债务资本为47.02%。则资本成本：

WACC=(21.75%*52.98%)+[0.001*(1-25%)*47.02%]=11.53%

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可知H公司实体价值为10,200,805,79.62 元，2022年债权价值1,241,950,92.22元，得出：

=1020080579.62-124195092.22=895885487.4元

H公司2022年12月31日总股本为192,749,906股，股票内含价值为895,885,487.4/192,749,906 =4.65元。

2.2.2 相对估值法

H公司属于电力板块，本文选取规模大小、资产总量与其匹配的发电企业进行比较分析，市盈率为季度平均值，酌情剔除极端变化数值。

表2-4 市盈率参考表

由于H公司在行业内的领导地位并参考过往数值，本文将市盈率定为15。2022年12月31日每股收益为0.18元，因此股票价值=0.18*15=2.7元。

三、估值结论

经过绝对估值和相对估值两次计算， H公司内含价格在2.7元至4.65元，2022年12月31日实际收盘价为4.15元。因此建议：买入，短期持有。

建议原因如下：

第一，目前股价至目标股价还有上升空间，投资者可以适时建仓。

第二，公司近期的快速发展主要得益于并购与整合所带来的社会效应，具有不可持续性。长期来看，核心业务能力没有加强，不建议长期持有。

参考文献

[1]2022中国民营经济发展报告No.1.444-454

[2]基于自由现金流模型的新能源企业价值评估——以阳光电源公司为例. 谢师琪.现代营销(经营版),2022

[3] 基于EVA的城市商业银行价值评估研究——以北京银行为例. 葛和平;毛毅翀.会计之友,2019

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