中美贸易政策不确定性对我国股价的影响

中美贸易政策不确定性对我国股价的影响

叶李莉

（东南大学·江苏省南京市·214135）

世界贸易组织（WTO）成立后，人们非常关注贸易自由化和公平竞争。中国和美国均是世界上最大的出口国之一，它们的贸易政策在全球范围内非常重要，不仅对会对两个国家彼此之间的贸易产生影响，同时也影响其他与之贸易国家的贸易往来情况。同时，贸易政策变化引起的贸易失衡将会影响金融市场的股价变化。贸易政策不确定性是指一个国家的贸易政策发生变化的可能性，主要包括临时贸易禁令、经济制裁、知识产权纠纷、反倾销措施等的可能性。

中美贸易战是国际经济形势中的重要事件之一。2016年特朗普当选后，美国的贸易政策导致人们对未来世界贸易体系的担忧日益加剧，特别是由于中美贸易政策的不确定性导致中美贸易关系紧张，进而对两国股市产生了一系列的影响。自2018年4月3号起，美国政府对从中国进口的 500 亿美元商品征收 25% 的关税，由此，作为应对，中国对从美国进口的 500 亿美元商品征收 25% 的关税。自此，美国和中国展开了进一步的保护措施和报复。中美两国的关税措施不断升级，市场波动频繁，股市表现也受到了较大的影响。特朗普政府提高了关税，保护了美国工业，这些行动满足了美国选民的期望，因此对美国股市产生了积极影响。然而，中国是贸易战的被动接受者，负面影响超出了中国市场的预期，贸易政策的这种不确定性对中国股市的不利影响也随之增加。即使休战，未来贸易行动前景的持续不确定性依然存在。

本文主要从中美贸易战前后中美贸易情况、股价变动的影响机制和应对措施等三个方面来分析中美贸易政策不确定性对中国股价的影响。

中美贸易情况

中国于2001年加入世界贸易组织后，中国的对外出口规模迅速发展，出口已成为中国快速经济增长的非常重要的推动力。特别是，美国作为世界上最大的发达国家，自然已经成为中国商品非常重要的出口地。但是，近年来美国经济的缓慢增长，特别是制造业的严重空洞化和传统制造业国际竞争力的下降，导致了美国保护主义力量的崛起。特朗普在担任总统期间的奉行的单边主义和对中国的贸易摩擦极大地增加了中国对美国出口所面临的贸易政策不确定性。美国贸易政策不确定性指数，由Baker汇编[1]，这些指数表明自特朗普在2017年对主要贸易伙伴发起贸易摩擦以来，美国贸易政策不确定性指数迅速攀升，远高于美国在奥巴马政府领导下的贸易政策不确定性指数。巨大的贸易政策不确定性给中美贸易的前景蒙上了巨大的阴影。

根据中华人民共和国商务部网站的数据，近年来，中国也是美国进口的最大来源国：2017年，美国从中国、墨西哥、加拿大和日本的进口分别为505亿美元、314亿美元、299亿美元和136亿美元，占美国进口总额的21.6%、13.4%、12.8%和5.8%。2018年，美国从中国、墨西哥、加拿大和日本进口的进口价值分别占美国进口总额的21.2%、13.6%、12.5%和5.6%。2019年，美国从中国进口占美国进口总额的18.1%，比2017年下降了3.5%，具体情况如以下两张表所示。

从两种表中我们可以看到，相对于其余占比靠前的国家而言，美国贸易政策的改变对美国和中国之间的贸易产生了较大的影响，可以说贸易政策变化不论是进出口都给中国带来了不同程度的负面影响。

政策不确定对股价的影响机制

关于中美贸易政策不确定性对股价的影响，Ongan等发现贸易政策不确定性对美国和中国股市具有异质性影响。贸易政策不确定性在2007年之前的早期对美国股市产生了积极影响，之后又产生了负面影响。然而，其对中国股市的回报率始终是负面的。

中美贸易政策不确定性对中国股价的负面影响主要通过以下两个个机制：投资者预期和进出口贸易情况。

首先，中美贸易战的不确定性导致了市场的不稳定性，投资者对于未来的经济形势缺乏信心，因此股市整体下跌。在国际贸易中发挥主导作用的美国发起了贸易政策的转变，而中国通常是美国相关政策的被动接受者和反应者。例如，美国在2019年5月对中国征收2000亿美元的关税，作为回报，中国随后在2019年6月被动地对美国征收500亿美元关税。也就是说，中美贸易冲突对美国的影响不大，但对外国的不利影响要大得多。随着政策的明确，政策变化通常会产生不利影响，因为有利的政策已经被预期，因此对股价上涨的影响很小。然而，如果政策偏离预期，股价就会下跌。中国是贸易战的被动接受者，随着美国关税的提高，对美出口变得更加困难，因此贸易条件恶化，投资者对股市预期下降，影响金融市场资产价格。同时，中美贸易战导致市场不确定性增加，投资者更倾向于选择相对稳健的行业和公司进行投资，因此资金流向发生了变化。

其次，当经济政策不确定性上升时，对于进出口部门和企业来说，最可能面对的政策变化就是贸易壁垒，正如上面两张图表所示，美国的贸易政策变动使得中国进出口部门都受到不同程度的负面影响，可以说，中美贸易战期间美国贸易政策的改变可能使中国经济增长速度减慢，连带着股市的节奏也会跟着放缓，甚至低迷。比如，我国是全球最大的钢生产国之一，钢材出口量占全球出口总量的四分之一，而中美贸易战的发生则会导致钢铁出口量大减，对股市中的钢铁类股票造成负面影响。可以说，中美贸易政策不确定性势必对于相关部门的股价会产生一定的影响。其中，受中美贸易战影响较大的行业主要是制造业和科技行业。中美贸易战导致的关税升级，部分企业的成本大幅上涨，利润下降，因此这些企业的股价也受到了较大的影响。而一些行业，如医疗行业、金融行业等受到影响较小。

总之，中美贸易战势必会对中国股市产生重大影响。从长远来看，这种贸易政策不确定性有可能对目前的稳健型货币政策造成负面影响，而且外贸出口减少，也会对外向型企业产生较大打击，对国内生产业带来不利影响，影响资本市场的稳定。

应对策略

随着中国综合国力的提高和美国影响力的下降，美国为了自身利益，特别是在贸易领域，势必会对中国进行多种打压，这意味着中国的对外出口贸易，特别是对美出口贸易，未来可能会面临更为复杂和严峻的形势。

截至2022年10月，特朗普任期内对从中国进口商品加征关税的贸易政策仍在实施，因此，许多不确定性将继续影响未来中美贸易。为了应对贸易政策不确定和稳定中国对美出口，中国应该努力降低美国对华贸易政策的不确定性水平及其对中国出口的影响。第一，中国应加大对出口企业技术研发和创新的支持力度，努力优化国内产业的升级调整，不断提高其出口商品的竞争力。其次，中国应继续扩大与其他国家的双边或多边自由贸易协定，特别是巩固和加强中国对“一带一路”国家的出口，以减少中国出口商对美国市场的依赖。第三，要努力促进人民币国际化，保持人民币汇率稳定，提高人民币国际结算的比例，进一步降低中国企业出口面临的汇率风险和不确定性。

同时，面对这种政策不确定性对股市的影响，投资者也需要采取相应的应对策略，以降低风险，获取收益。第一，投资者需要关注不同行业的表现，选择相对稳定的行业和公司进行投资，以降低风险。第二，投资者需要分散投资，不要把鸡蛋放在一个篮子里，降低单一股票的风险，同时也可以通过分散投资获取更多的收益。第三，投资者需要灵活调整仓位，随时根据市场变化进行调整，以适应市场的变化。投资者需要时刻关注贸易政策的变化，及时调整自己的投资策略。当贸易政策的消息利好时，可以适当增加仓位；而当消息不利时，可以适当减仓。总之，投资者需要注意风险控制，避免盲目跟风，控制好仓位和风险，以保证投资的安全和收益。

参考文献

[1] Baker，S. R. ，Bloom，N. ，＆ Davis，S. J. ，Measuring Economic Policy Uncertainty. Quarterly Journal of Economics，Vol. 131， No. 4，2016，pp. 1593-1636．

[2]Ongan, Serdar;Göçer, Ismet.The US-China trade war with increasing trade policy uncertainty[J].Journal of Chinese Economic and Foreign Trade Studies,2020,Vol.13(2): 87-94

[3]李众宜,张鹏杨,李双杰.贸易摩擦与股价波动——基于中美“轮胎特保”案的“准自然实验”检验[J].国际商务(对外经济贸易大学学报),2020(03):129-145.

[4]孙建.中美贸易摩擦对A股上市公司股价的影响[D].南京大学,2021.

[5]李佳峻.中美贸易摩擦对A股股票收益率影响的实证分析[D].浙江大学,2021.

[6]黄春萍.经济政策不确定性与企业投融资行为[D].广西大学,2022.

[7]潘长春,王伟强.经济政策不确定性与股票市场波动性之间的跨类及跨国关联：来自中美两国的经验证据[J].世界经济研究,2022(11):89-105+136-137.

[8]刘晓.中美贸易摩擦对中国股票市场的影响[D].武汉纺织大学,2022.

[9]符家铭.中美贸易摩擦对科技股价格的影响研究[D].河北金融学院,2023.